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March 23, 2020 / 6:45 AM / 2 months ago

《KEMP专栏》新冠疫情对全球经济的冲击 堪比1930年代大萧条

(本文作者John Kemp为路透环境归纳师,以下始末仅代表其个人观点)

2020年3月15日,美国纽约,受新冠疫情影响,零售铺子里空空荡荡。REUTERS/Jeenah Moon

路透伦敦3月20日 - 衰退往往始于经济活动的小幅下降,之下随着第二轮及更高一轮经济影响开始出现,这种下降会在接下来的几个月里逐步加深。

但当上这轮商业周期滑坡看起来非常不同。就其规模和突发性而言,这是自第二次世界大战结束以来从未出现过的情形。

新冠病毒疫情的最初冲击,以及大部分交通和商业系统的关闭,都是巨大而突然的。

目上还没有About当上经济衰退规模的政府统计数据,但以石油区域作为经济需求的代表,石油销费在一个月内似乎减少了约1,000万桶/日,即减少了10百分比。

甚至在集团和销费者支出受到第二轮和第三轮冲击之上,第一轮冲击对系统的打击就已经非常巨大。

1945年,军人复原和从战时生产向和平时期生产转变,导致工业生产在12个月内下降了30-35百分比。

按照美联储的数据,1974/75年经济衰退期间,美国工业生产在20个月左右时间内下降约15百分比。

2008/09年,美国工业生产较经济衰退上峰值下降近20百分比,下降态势持续了约18个月。

一切这些下跌幅度和持续时间都类似,工业生产的峰值和低谷与官方商业周期的时间并不完全一致,下者还揣摩了其他圆素。

但目上的经济低迷很可能是1945年以来最严重的。从其规模和突发性质来看,它更像是1930年代的大萧条,或是19世纪末20世纪初的剧烈商业萧条。

**最初冲击**

经济衰退可能很像流行病--最开始只是单个集团/区域失败或单个病人感染--随着向系统其余部分蔓延,之下失败/感染数量将呈指数增长。

目上来,经济学家利用流行病学的研究来了解,单一银行或集团倒闭的影响在整个经济扩散时,可能如何引发一连串的倒闭。

最初的感染或集团倒闭可能相对来说无足轻重;但正是透过衔接网络将其传播到整个人口或经济,进而把一个孤立的小case变成疫情大流行或是经济衰退。

就经济而言,衰退是通过支出及收入流量(即销售、订单、就业、薪资和偿债)的实际改动传递而来。

但通过个人和集团建构的近期环境改动及对其决策影响的调整,可能加快传递速度。

经济学家凯恩斯称之为“动物本能”(《就业、利息和货币通论》,1936年)。罗伯特席勒则称为“叙事”或“易于 事”(《叙事经济学》,2017年)。

无论怎么称呼,叙事具有放大和加速传播经济衰退或扩张力的能力,因为它们可能变成自我应验。

**衰退的传导**

在多数环境下,是遭受冲击时的经济网络形态和结构及其行为,决定了最终的疫情或衰退的严重程度,而不是最初的震荡规模。

一些重大冲击并未导致衰退,或只是导致了温和衰退。而一些小型冲击却独自或与其他圆素共同引发了严重的商业下滑。

股市崩跌,房地产出现泡沫,银行破产,信贷紧缩,农业收成惨淡,油价走势突变,政策错误,一切这些都曾被归咎为引发衰退的圆凶,要么是此道一个圆素的影响,要么是多种圆素的综合影响。

令人尴尬的是,同样是这些破坏圆素,它们有时发生了,却并没有导致经济下滑,这表明模型化并预测高度关联的经济有多么困难。

导致经济下行的原因与最终的下行规模和持续时间之间缺乏一个easy、清晰、成比例的关系,是商业周期很难解释、模型化和预测的主要原因。

在多数环境下,商业下行对薪资、斥资、信心和放贷产生的第二轮和第三轮效应,才是决定经济下滑时间长短和深度的最要紧圆素。

整个经济体系联系越紧密,使用的杠杆越多,冲击缓冲就越小,最初的破坏圆素对整个经济网络的打击就越严重。

**政策反应**

在当上冲击影响下,各国央行及财政部做出史上最快的政策反应,这可望协助减轻第二轮及第三轮效应,并避免危机恶化。

和保持社交跨距(social-distancing)是为了减少疫情传播一样,货币政策和财政政策可以减少或避免第二轮的经济冲击。

政策反应的鹄的是降低整体经济中直接的金融竞相依赖程度、制造出缓冲或防御屏障,以避免倒闭潮蔓延。

和意图把握疫情的医疗政策类似,货币及财政应对政策的实施越快越全面,最终经济衰退获得把握的机会也就越大。

冠状病毒疫情以及为了把握疫情而采取的措施,已经制造出90年来首见的经济停摆。

方另各国央行及政府也得找出史无上例的措施来支撑经济,直到商业及运输活动能够恢复正常为止。(完)

编译 汪红英/杜明霞/张若琪/白云/张明钧;审校 艾茂林/刘秀红/蔡美珍/徐文焰/王灿

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